Национальный банк Грузии оставил ставку монетарной политики без изменений на уровне 8,25%

Комитет по монетарной политике Национального банка Грузии на заседании 21 октября 2026 года оставил ставку монетарной политики без изменений. Она составляет 8,25%.

Геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке сохраняется, что продлевает действие шока со стороны предложения и, соответственно, усиливает инфляционное давление. В результате отклонение инфляции в Грузии от целевого показателя в 3% по-прежнему обусловлено преимущественно экзогенными факторами. В частности, в сентябре 2026 года годовая инфляция составила 5,6%, из которых около 2 процентных пунктов приходилось на цены на энергоресурсы. Кроме того, перебои в международных перевозках и транспортировке грузов наряду с удорожанием энергоресурсов повышают производственные и транспортные издержки, что оказывает дополнительное инфляционное давление через косвенное влияние на цены других товаров и услуг.

В этих условиях особого внимания заслуживает динамика относительно устойчивых компонентов инфляции, которые служат более точным индикатором стабильности долгосрочных инфляционных ожиданий. В этом отношении базовая инфляция и инфляция в секторе услуг по-прежнему остаются ниже общего уровня инфляции. В частности, базовая инфляция составила 3,5%, а инфляция в секторе услуг — 3,7%. Таким образом, на данном этапе влияние шока предложения на инфляционные ожидания остаётся умеренным, однако из-за затяжного характера этого шока данный фактор продолжает представлять существенный риск.

На данном этапе, с учётом затянувшегося инфляционного давления на фоне глобальных тенденций, согласно обновлённому базовому прогнозу Национального банка, прогноз инфляции на 2026 год повышен на 0,2 процентного пункта — до 5,4%. При прочих равных условиях со второй половины 2027 года инфляция начнёт постепенно приближаться к целевому показателю в 3% и в среднем составит 3,5%.

Экономическая активность оказалась выше ожиданий. По предварительным данным, в августе 2026 года экономический рост составил 6,3%, а за первые восемь месяцев года — в среднем 7,6%. Следует отметить, что рост по-прежнему в значительной степени обеспечивается секторами с высокой производительностью, что нейтрализует инфляционное давление со стороны спроса. Согласно обновлённому базовому прогнозу Национального банка, прогноз экономического роста на 2026 год повышен с 6,5% до 7,2%, а в 2027 году ожидается рост примерно на 5,5%.

Неопределённость относительно дальнейшего развития геополитических событий и масштабов их влияния на экономику по-прежнему высока. В связи с этим Комитет по денежно-кредитной политике рассмотрел наряду с базовым сценарием сценарии повышенной и пониженной инфляции.

В случае реализации сценария повышенной инфляции фундаментальные экономические процессы потребуют более высокой траектории ставки денежно-кредитной политики, чем предусмотрено базовым сценарием. Основной риск в рамках этого сценария связан с дальнейшим обострением конфликта на Ближнем Востоке и его затяжным характером, что на фоне дополнительных перебоев в поставках и переработке нефти приведёт к дальнейшему росту цен на энергоресурсы. Кроме того, нарушения в цепочках поставок и переход на альтернативные транспортные маршруты повысят стоимость производства и перевозок. В результате усиление глобального инфляционного давления передастся местной экономике через импортируемую инфляцию и ужесточение глобальных финансовых условий, что потребует дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики и более длительного сохранения жёсткого курса.

С другой стороны, сценарий пониженной инфляции предполагает более быстрое возвращение денежно-кредитной политики к нейтральному уровню по сравнению с базовым сценарием. В частности, согласно этому сценарию, высокие темпы экономического роста, в значительной степени обеспечиваемые секторами с высокой производительностью, сохранятся дольше, чем ожидалось. Это, в свою очередь, приведёт к устойчивому улучшению внешнеэкономической позиции и более высокому долгосрочному экономическому росту. Это будет способствовать фундаментальному укреплению обменного курса и ограничит инфляционное воздействие роста совокупного спроса. Кроме того, сценарий предусматривает деэскалацию конфликта на Ближнем Востоке, в результате чего цены на энергоресурсы снизятся по сравнению с базовым сценарием. В итоге инфляция быстрее приблизится к целевому показателю.

С учётом текущей макроэкономической ситуации и существующих рисков Комитет по монетарной политике сохранил ставку без изменений. Цель умеренно жёсткой монетарной политики — минимизировать риски, связанные с инфляционными ожиданиями и эффектами второго раунда, чтобы после исчерпания шока предложения инфляция быстро вернулась к целевому уровню в 3%.

Если в результате затяжного шока предложения проявится тенденция к росту инфляционных ожиданий, что усилит и эффекты второго раунда, Комитет по денежно-кредитной политике продолжит умеренно повышать ставку. После исчерпания инфляционного шока Национальный банк Грузии начнёт постепенно нормализовать денежно-кредитную политику.

Следующее заседание Комитета по монетарной политике состоится 16 декабря 2026 года.